9月14日是個(gè)周一。經(jīng)過(guò)周末的沉寂，在香港資本市場(chǎng)，港幣強(qiáng)勢(shì)地位有增無(wú)減。為了平衡匯率，香港金融管理局在傍晚時(shí)分向市場(chǎng)注入65.88億元(港幣，下同)。這早已不是金管局第一次出手干預(yù)匯市。本月初，人民幣兌換港幣需求就開(kāi)始增加，港幣持續(xù)走強(qiáng)，為穩(wěn)定對(duì)美元匯率，[注冊(cè)公司]香港金管局就曾經(jīng)兩度向市場(chǎng)注資，分別投入62億元及93億元。連同最新這次注資，金管局累計(jì)在市場(chǎng)賣(mài)出428.58億元。
　　人民幣貶值預(yù)期推高匯率
　　香港金管局一再入市干預(yù)，引發(fā)人們對(duì)香港能否維持釘住美元制度的擔(dān)憂。香港自1983年實(shí)行港幣與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度。
　　根據(jù)現(xiàn)行匯率制度，港幣兌美元的兌換匯率為7.80元兌1美元。金管局會(huì)在7.75元兌1美元的匯率水平時(shí)，從持牌銀行買(mǎi)入美元，是為強(qiáng)方兌換保證；當(dāng)觸及7.85元的弱方保證時(shí)，會(huì)賣(mài)出美元，從而讓強(qiáng)弱雙向的兌換保證能以7.80元為中心點(diǎn)對(duì)稱地運(yùn)作。
　　即使在1997年-1998年和2008年兩次金融危機(jī)期間，港幣也一直保持了強(qiáng)勁的表現(xiàn)。但近年來(lái)情況出現(xiàn)了微妙的變化。
　　自從開(kāi)展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，香港人民幣資金池不斷擴(kuò)大。在人民幣升值和美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松帶來(lái)港元存款低利率的雙重影響下，人民幣存款一度成為本幣存款具有吸引力的替代品，受到在港企業(yè)和居民的青睞。
　　然而，近期尤其是8月11日人民幣匯率形成機(jī)制改革后，關(guān)于人民幣匯率的預(yù)期發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，貶值預(yù)期愈演愈烈。因此，部分企業(yè)和居民將人民幣存款轉(zhuǎn)回本幣存款，造成港幣流動(dòng)性緊張并推高了匯率。
　　港幣脫鉤美元議論再起
　　有32年歷史的聯(lián)系匯率制度，正在經(jīng)歷巨大的考驗(yàn)。一方面是中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)所帶來(lái)的下行壓力，令香港樓市和薪資價(jià)格承壓；另一面則是美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的預(yù)期臨近，一旦美元加息，港幣也將隨之起舞，香港的融資成本大幅上升，同樣對(duì)本地經(jīng)濟(jì)壓力不小。法國(guó)巴黎銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mole Hau表示，港幣正處于兩難境地。
　　如果簡(jiǎn)單跟隨美元匯率波動(dòng)，顯然不符合實(shí)際情況。此前人民幣貶值，市場(chǎng)一直在猜測(cè)香港將會(huì)放棄釘住美元。畢竟在美國(guó)貨幣政策告別量化寬松的預(yù)期下，新興市場(chǎng)貨幣最近都遭受了不同程度的貶值。且在上述多重因素的疊加影響下，國(guó)際資本可能會(huì)從香港凈流出，帶動(dòng)港元走弱。[注冊(cè)離岸公司]一個(gè)例證是，即便近期資金持續(xù)流入帶動(dòng)匯率走強(qiáng)，港幣一年期遠(yuǎn)期匯價(jià)還是出現(xiàn)暴跌行情，創(chuàng)下雷曼倒閉以來(lái)最大跌幅。而港幣隱含波動(dòng)率持續(xù)走高，已超過(guò)金融危機(jī)期間水平。兩者依然暗示，市場(chǎng)在押注港幣中長(zhǎng)期會(huì)脫鉤美元。
　　在人民幣匯率形成機(jī)制改革后，關(guān)于港幣脫鉤美元并掛鉤人民幣的市場(chǎng)預(yù)期也隨之升溫。有國(guó)際投行認(rèn)為，盡管短期內(nèi)幾乎沒(méi)有跡象顯示聯(lián)系匯率機(jī)制將發(fā)生改變，但貶值的人民幣也許會(huì)讓內(nèi)地和香港政府改變這一機(jī)制更容易一些。
　　金管局能夠維持目前匯制
　　但香港金管局也有自己的看法。他們認(rèn)為，釘住強(qiáng)勁且正在升值的在岸人民幣會(huì)給香港物價(jià)帶來(lái)下行壓力(包括薪資、消費(fèi)價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格)，或者結(jié)構(gòu)性通縮壓力。所以港幣脫鉤美元、掛鉤人民幣的猜測(cè)，在未來(lái)幾年內(nèi)轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)的可能性很低。
　　不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家也站在金管局這邊，認(rèn)為香港不會(huì)輕易放棄聯(lián)系匯率制。首先，全球貿(mào)易增長(zhǎng)已經(jīng)非常疲軟。釘住美元可以降低出口商的匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次，金管局堅(jiān)定地認(rèn)為放棄釘住美元將打擊投資者信心，可能觸發(fā)災(zāi)難性的資本流出。第三，從歷史來(lái)看，現(xiàn)在港幣并不算貴，仍大大低于1998年，而當(dāng)時(shí)金管局都堅(jiān)決捍衛(wèi)了聯(lián)系匯率制，建立了較好的聲譽(yù)機(jī)制。
　　花旗銀行認(rèn)為，短期內(nèi)不用說(shuō)，中長(zhǎng)期來(lái)看港幣仍將釘住美元，并將在人民幣可自由兌換的時(shí)候最終再釘住人民幣。
　　目前香港金管局擁有3400億美元外匯儲(chǔ)備，幾乎是香港整個(gè)基礎(chǔ)貨幣的兩倍。金管局顯然暫時(shí)能夠維持聯(lián)系匯率制度。這一制度也禁得起目前區(qū)域性外匯市場(chǎng)波動(dòng)。