公開(kāi)上市發(fā)行即第一次向一般公眾發(fā)行一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的證券，通常是普通股票。IPO是風(fēng)險(xiǎn)資本最理想的退出渠道，其投資收益也較其它方式高，大約占美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出量的30%。無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資公司還是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層都比較歡迎IPO退出方式，但I(xiàn)PO退出周期長(zhǎng)、費(fèi)用高。目前，我國(guó)企業(yè)上市有直接上市和買(mǎi)殼上市兩種途徑。

(1)直接上市�？煞譃閲�(guó)內(nèi)直接上市和國(guó)外直接上市�，F(xiàn)階段我國(guó)的主板市場(chǎng)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)變現(xiàn)的障礙主要表現(xiàn)在：第一，主板市場(chǎng)對(duì)上市公司要求較高，中小高新技術(shù)企業(yè)很難達(dá)到要求；第二，主板市場(chǎng)上的法人股、國(guó)有股不能流通和交易，這與風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓撤出風(fēng)險(xiǎn)資本實(shí)現(xiàn)收益回報(bào)的根本目的相矛盾；第三，在服務(wù)于國(guó)企改制和擴(kuò)大融資渠道的政策下，以非國(guó)有為基本成分的高新技術(shù)企業(yè)很難進(jìn)入主板市場(chǎng)的通道。能夠公開(kāi)上市的企業(yè)數(shù)量有限，限制了其作為風(fēng)險(xiǎn)資金“出口”的作用。到國(guó)外直接上市對(duì)國(guó)內(nèi)眾多企業(yè)來(lái)說(shuō)顯然缺乏實(shí)力。

(2)買(mǎi)殼上市。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司中陸續(xù)分化出一批業(yè)績(jī)不佳、難以為繼的企業(yè)，這些企業(yè)因仍保有上市資格，被稱(chēng)為“殼公司”�！皻す�司”因其擁有上市資格而成為其他欲進(jìn)人證券市場(chǎng)的企業(yè)利用的對(duì)象，日漸成為證券市場(chǎng)上的稀缺資源。買(mǎi)殼上市是指非上市公司按照法律規(guī)定和股票上市交易規(guī)則，通過(guò)協(xié)議方式或二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)方式收購(gòu)上市公司，并取得控股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。買(mǎi)殼上市通常由兩步完成。第一步非上市公司通過(guò)收購(gòu)上市公司股份的方式，絕對(duì)或相對(duì)地控制某家上市的股份公司；第二步資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)�上市公司反向收�?gòu)非上市公司的資產(chǎn)，從而將自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入到上市公司中去，實(shí)現(xiàn)間接上市的目的。目前通過(guò)收購(gòu)國(guó)家股而達(dá)到買(mǎi)殼上市的較多，通過(guò)收購(gòu)社會(huì)公眾股來(lái)達(dá)到目的，到1998年底，成功的案例僅有北大方正收購(gòu)延中實(shí)業(yè)一例。