正如估計，恒指上周短期見底，小雙底量度升幅目標約至22500，昨高見22464，收報22398。7月仍有上試22500可能，最終挑戰(zhàn)下降軌阻力位近23000，反彈動力雖一般，主要是缺乏催化劑。下半年展望，寄語是「謀定而后動」！

　　金融市場又拆除一炸彈，希臘議會前日以155對138票通過緊縮措施，可望避過下月出現(xiàn)債務(wù)違約，消息紓緩市場情緒。希臘昨晚仍須通過措施實行細節(jié)的法案，以確保政府得到援助資金。

　　上半年散戶損傷大

　　最近股民見面的問候語，可能是「你有無被渾水摸魚？」若無，有機會上半年是輸少些甚至賺到錢，否則不用再問，再問就會愈傷心�？偨Y(jié)上半年，恒指及國指分別下跌2.77%及0.91%，但指數(shù)未能反映一眾中、小型股份的激跌或遭洗倉慘況，如成分股包尾兩股：思捷（00330）及利豐（00494）分別跌35%及31%；國指成分股包尾兩股：比亞迪（01211）及中國中鐵（01186）分別跌38%及35%。另有一大堆中、小型股份，股價跌四、五成以上。

　　日本突如其來一場大地震，加上美國QE2完結(jié)后暫無QE3推出，看淡中國經(jīng)濟、看淡民企言論驟增。中資股近年到美國上市的多了，做上市的金融業(yè)當然生意滔滔，但由對沖基金策動對在美上市企業(yè)的狙擊行動，以帳目不清晰來質(zhì)疑中資股財政及誠信，掀起一場中資股洗倉行動。

　　在殘酷的金融市場，實力稍遜的中資股容易成為針對目標，對沖基金為何有如此大影響力？中資企業(yè)當事人也須多加反省，為何那么多痛腳被人捉到？物必先腐然后蟲生，問題也不能全怪人家惡意中傷。

　　上半年內(nèi)地通脹仍猛于虎，市場擔(dān)心通脹沖高，經(jīng)濟增長放緩甚至出現(xiàn)滯脹情況之下，理論上，是不宜持股票，就算持有，以最防守型為主，股市承接力弱，股價自然易跌，易造淡，令雪球效應(yīng)加大。

　　下半年內(nèi)地貨幣不再抽緊

　　上半年結(jié)前，已同大家睇過，內(nèi)地股市開始呈現(xiàn)拐點。油價有計劃地受美國調(diào)控，輸入型通脹壓力減輕，整體通脹有可能紓緩，一切順利的話，6月份內(nèi)地CPI沖至高峰，下半年有望見頂受控。不過，大家就千萬不要認為，內(nèi)地貨幣政策因此大大放松，正確觀念是下半年應(yīng)不比上半年緊。

　　貨幣政策方面，通脹高企導(dǎo)致下半年緊縮基調(diào)不變，但市場共識是緊縮力度和頻率將遞減。由于央行對社會融資總量的考核取代了對M2的單純考核，雖然M2增速連續(xù)2個月在15%左右的低位，但從銀行理財產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)行，債券發(fā)行加速的情況來看，社會融資總量并未明顯趨緩，因此價格工具對整體調(diào)控將更加有效。預(yù)計6月底或7月初將會加息，之后也不排除再加息一次，而針對中小企業(yè)融資難的問題，政府可能用差別對待的微觀政策解決。認同中金分析，如果中國繼續(xù)緊縮，犧牲自身增長和需求所換來的通脹和油價加速下跌而創(chuàng)造出的政策空間，可能由發(fā)達國家享用，一旦這些國家推行進一步寬松政策，中國通脹風(fēng)險仍會重來。所以從國際背景上分析，中國進一步緊縮已經(jīng)有害無益。

　　如果政策由守轉(zhuǎn)攻，變后手為先手，不但降低國內(nèi)經(jīng)濟增長過快下滑風(fēng)險，而且中國需求反彈可以托住美國的通脹水平，封殺其再推出寬松政策，使得「再平衡」無法發(fā)生。所謂「再平衡」是寬松貨幣政策對全球經(jīng)濟的總體邊際作用已經(jīng)基本衰竭，發(fā)達國家采取持續(xù)寬松的政策的結(jié)果已經(jīng)逐漸變成讓新興市場國家主動或被動的放緩自身的經(jīng)濟增長，為發(fā)達國家復(fù)蘇騰挪出更多的空間（這種空間包括資源消耗、資金占用、就業(yè)機會、產(chǎn)品市場份額等多個方面）。

　　第二季A股回挫，已率先反映第三季度經(jīng)濟及企業(yè)利潤將轉(zhuǎn)差，縱使第三季數(shù)據(jù)真的轉(zhuǎn)弱，亦已應(yīng)驗了股市走在經(jīng)濟及利潤之先，利淡消息對股市的沖擊性大減。

　　美國再推QE3機會不大

　　就下半年而言，除內(nèi)地通脹可能見頂外，美國經(jīng)濟在QE2完結(jié)后會否出現(xiàn)二次尋底之危機要高度關(guān)注。事實上，盡管6月份的議息結(jié)果，聯(lián)儲局并沒有完全封死未來再一輪經(jīng)濟刺激措施。是否推出QE3或變相QE3版本，要視乎通脹而定，目前的通脹已達到聯(lián)儲局目標區(qū)間的1.5%至2.3%的下限水平，令美國再推QE的可能性下降。從美國近日促使國際能源署釋放石油儲備顯示，美國有壓通脹的決心。除經(jīng)濟之外，美國國債問題也要留意，以便探測淡鱷能否再借機興風(fēng)作浪，當中涉及政治因素，但中期估計會將問題解決。

　　展望下半年，內(nèi)地通脹有緩和之勢，A股的回穩(wěn)之勢較港股明顯，惟外圍因素仍復(fù)雜，股市要強力反彈，還需要催化劑配合。港股在近21500暫時見底，7月份料窄幅上落為主，但高位可上移，下降軌阻力位近23000。國指方面，昨收報12576，技術(shù)上，12000為短期支持位，初步見靠穩(wěn)，向上反彈挑戰(zhàn)下降軌阻力位13000。反彈浪料不會短期形成，策略上，下半年初，散戶仍須謀定而后動，待確認6月份內(nèi)地CPI見頂，待7月內(nèi)地真的加息，待利淡因素盡數(shù)出臺，可減少未來上車風(fēng)險。