1 國壽上季少賺46% 花旗降盈測

中國人壽（02628）繼上半年交出令注冊離岸公司人大跌眼鏡的成績表后，昨公布的第三季業(yè)績?nèi)晕匆姼纳�，純利按年急�?5.7%至37.5億元（人民幣，下同），首三季則為167.2億元，僅為券商全年盈利預測的58%。

市場憂慮國壽業(yè)績欠佳或會觸發(fā)券商集體下調(diào)其盈利預測及目標價，導致8月的股價急挫事件重演。不過，受惠于歐美金融股整體反彈，國壽在美國掛牌的預托證券（ADR）昨未見大跌，截至今晨1時45分，折算報20.3港元，較港收市價19.66元高0.64元。

花旗昨晚于國壽公布業(yè)績后，實時下調(diào)其今年起3年的盈利預測10%至14%。該行稱，國壽是壽險公司中，第三季業(yè)績最差的一間，雖注冊香港公司然估計下季業(yè)績將會因低基數(shù)效應而有改善，但預期仍會遜于其它內(nèi)險股。

該行續(xù)稱，國壽業(yè)績欠佳，估值卻較同業(yè)為高，加上新華人壽正籌備上市，或減低投資者對國壽的興趣，故認為財險（02328）及太保（02601）的表現(xiàn)將優(yōu)于國壽。

評論：中國人壽業(yè)績持續(xù)走弱，保費收入增長繼續(xù)放緩，其注冊美國公司股價未來表現(xiàn)堪憂。作為國內(nèi)最大的保險公司，本應獲利于人民幣持續(xù)升值的國壽純利的大幅下挫，的確顯得差強人意。鑒于注冊英國公司在現(xiàn)時國內(nèi)宏調(diào)短期難于全面放松的背景下，影響國壽業(yè)績的最主要因素，保費收入增長放緩恐將延續(xù)，其它包括財險、太保在內(nèi)的內(nèi)險股或為更好的投資選擇。

2 瑞銀倡轉(zhuǎn)守為攻 薦內(nèi)銀消費股

歐債危機暫得紓緩，中國又提出「適時適度微調(diào)」政策，刺激港股5連升，直逼2萬大關，并獲逾900億元成交支持，令港股市值一日暴漲6,938億元，重上18.4萬億元。港股擺脫弱勢，短線向上挑戰(zhàn)2萬大關。

恒生指數(shù)昨收報19688點，升622點或3.3%；國企指數(shù)收報10565點，升515點或5.1%，跑贏亞洲主要指數(shù)，主板成交金額達939億元，增加300億元。

港股連升5天，恒指日前重奪50天移動平均線（昨約處18919點）后，昨進一步試穿19663點阻力位。有外資技術分析員認為，恒指技術走勢已明顯改善，上試20000點關口或遇初步阻力，惟中線可望再闖21000點大關。

新華社昨以「貨幣政策預調(diào)微調(diào)空間正在打開」為題，綜合報道中央政府近日一連串的「微調(diào)」舉動。瑞銀指出，以未來12個月投資角度，現(xiàn)在正是減少防守的好時機，受惠行業(yè)包括內(nèi)銀（可能提高貸款上限）、周期股份，例如建筑、消費及建材。該行將「輕倉」的消費股上調(diào)至「重倉」，建筑、航運等則上調(diào)至「中性」。

評論：歐洲達成解決債務危機協(xié)議，美國三季度GDP出現(xiàn)一年來最快增速，加上國內(nèi)“微調(diào)”政策刺激，周四全球股市大幅造好。在期指結(jié)算前，港股多方得勢不饒人，周四量價齊升。短期而言，在外圍市場利好不斷消息帶動下，港股料將繼續(xù)造好，恒指望向上挑戰(zhàn)20000點附近阻力。不過中長期來看，未來全球經(jīng)濟仍有再次下滑風險，在恒指已大幅反彈的背景下，現(xiàn)時介入“追漲”仍需謹慎。

3 工行第三季多賺28％符預期 交行集資壓力增

內(nèi)銀三季度業(yè)績陸續(xù)出爐。工行（1398）第三季度純利錄得543.59億元（人民幣，下同），按季倒退2.4％，按年增長27.6％；交行（3328）純利120.2億元，按季倒退8.4％，按年增長30.94％，兩行均基本符合預期，惟交行核心資本充足率進一步下跌至9.24％，令該行集資壓力再升。此外，兩行的中間收入均按季倒退，顯示資本市場波動的負面影響。

作為全球市值最大的銀行，工行首三季凈利潤錄得1638.4億元，按年增長28.8％，為彭博綜合分析師全年預測盈利的79％；不過，第三季度的凈利潤按季倒退2.4％，至543.59億元，每股盈利0.16元，首三季每股盈利0.47元。

交行首三季度凈利潤錄得384.16億元，按年升30.06％，為各大行全年盈利預測的八成左右。巴克萊資本中國銀行業(yè)研究主管顏湄之認為，第四季度在開支增加的前提下，盈利按季放緩在預期之內(nèi)，交行的主要問題仍是資本金不足，截至9月底的核心資本充足率進一步下跌0.17個百分點，至9.24％，而該行仍以信貸擴張為目標，預計明年下半年供股集資。

昨天，民生銀行（1988）亦發(fā)布成績表，首三季凈利潤錄得213.86億，按年大漲64.42％；第三季度凈利潤錄得74.68億元，按年增長80.34％，雖然按季倒退3.1％，但仍遠超市場預期。美銀美林指，該行首三季的凈息差3.04％，第三季度又按季增張2個百分點至3.11％，亦優(yōu)于預期。

評論：在國內(nèi)“微調(diào)”政策陸續(xù)出臺的背景下，內(nèi)銀股普遍較佳的三季度業(yè)績，或?qū)�對其股價有所拉動。鑒于前期困擾內(nèi)銀股的三大風險之中的地方融資平臺風險及民間借貸風險，皆有望隨著國內(nèi)“微調(diào)”政策而有所緩解，內(nèi)銀股估值當有所修復。唯當前國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整在即，內(nèi)銀股面臨的房地產(chǎn)貸款風險將有加大趨勢，加上內(nèi)銀股核心資本充足率下降亦預示著其集資壓力仍大，內(nèi)銀股反彈力度料相對有限。

4 中石油上季多賺7.8%勝預期 煉油業(yè)務虧損擴大5.5%

中石油（857）和中石化（386）昨天公布第三季業(yè)績，三季度純利分別同比增長7.8%及3%，勝市場預期。但煉油板塊繼續(xù)錄得虧損，中石油第三季煉油業(yè)務虧損達181.79億元（人民幣．下同），按季擴大5.52%；中石化煉油業(yè)務第三季虧損109.3億元，按季減少5.7%。分析員認為，內(nèi)地下調(diào)成品油價，而目前國際油價回升，煉油業(yè)務仍面臨壓力。

中石油昨天公布，三季度實現(xiàn)純利373.99億元，同比增長7.8%。前九個月純利達1034億元，同比增長3.4%；期內(nèi)油氣勘探業(yè)務經(jīng)營利潤同比大增40%，而天然氣與管道板塊的經(jīng)營利潤按年下跌17.1%，至132億元。

煉油板塊依然錄得虧損：首三季，中石油煉油虧損達415.4億元，第三季煉油業(yè)務虧損181.79億元，按季擴大5.52%。

而對比作為亞洲最大煉油商的中國石化，則繼續(xù)體現(xiàn)其煉油優(yōu)勢，在煉油規(guī)模遠大于中石油的情況下，虧損卻僅為中石油一半，且第三季煉油虧損按季錄得下降。

中石化公布，首三季煉油業(yè)務虧損為230.94億元，第三季虧損為109.3億元，按季減少5.7%。在煉油板塊虧損縮窄帶動下，中石化第三季純利達202.22億元，同比增長3%，勝過路透綜合五位分析師預測的189億元。首九個月純利升8.8%，至613.96億元。

評論：雖然中石油和中石化的業(yè)績優(yōu)于市場預期，但在當前歐債危機暫獲緩解，投資者對于全球經(jīng)濟信心有所回復的背景下，國際油價料將繼續(xù)維持反彈趨勢，中石油及中石化未來煉油業(yè)務恐繼續(xù)錄得虧損。

5 松信貸增支出 或成微調(diào)選項

總理溫家寶提出將對宏觀調(diào)控政策進行「適時適度預調(diào)微調(diào)」，「微調(diào)」政策將陸續(xù)推出。新華社屬下《中國證券報》指，放松信貸、增加財政支出或?qū)⒊蔀槲⒄{(diào)措施的選項。

《中國證券報》昨發(fā)表社評認為，「預調(diào)微調(diào)」發(fā)出貨幣政策松動的訊號，信貸松動、下調(diào)中小銀行存款準備金率都可能成為微調(diào)選項，第四季財政支出也可能加大。

社評指，在復雜國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境下，大規(guī)模放松銀根和減息、全面下調(diào)存款準備金率可能性不大，但信貸松動可能成為微調(diào)舉措之一，倘第四季信貸松動，全年新增信貸或突破7萬億元（人民幣‧下同）。

針對中小企業(yè)融資困難，社評認為，人民銀行有可能差別化下調(diào)中小銀行存款準備金率。近期央票利率下行顯示，人行在公開市場上微調(diào)已經(jīng)展開，未來操作將是貨幣政策進行微調(diào)的主戰(zhàn)場。

評論：在當前外圍經(jīng)濟形勢仍然復雜，歐美經(jīng)濟仍有可能繼續(xù)反復的背景下，中國全面放松宏觀調(diào)控的可能性并不高。但隨著國內(nèi)通脹形勢逐步緩解，國內(nèi)現(xiàn)時放出的“微調(diào)”政策信號，至少預示著未來國內(nèi)宏調(diào)政策已現(xiàn)松動，未來國內(nèi)資金持續(xù)偏緊的情況或有所改善，利好中、港股市后市表現(xiàn)。

6 歐債有救 美股收市漲339點

市場樂見歐盟達成救市方案，連同美國上季經(jīng)濟創(chuàng)一年來最快增長，減低重陷衰退機會，刺激風險胃納狂飆，歐元、商品及金融股大漲，惠及環(huán)球股市升至3個月高位，美股3大指數(shù)收復今年來所有失地。

道指重上12000點關口，午市曾勁升415點，本港今晨4時（即收市）升339點，報12208點，8月初以來首次升越200天線（昨處11968），標普500指數(shù)升42點，報1284點，納指升87點，報2738點，3大指數(shù)今年來倒升1%至4.7%。

法巴及德銀同升逾15%，帶動Stoxx歐洲600指數(shù)升3%、至12周高位，英法德股收市升2.9%至6.3%。摩根士丹利資本國際（MSCI）新興市場指數(shù)升3.4%至7周高位；MSCI世界指數(shù)升3.3%。避險意識急降令美英德國債急挫，10年美債孳息從2.2厘升上2.36厘。量度市場恐慌情緒的芝加哥VIX驚慌指數(shù)挫至24.72，是8月4日來即市新低，午市挫16%、至25.09。

美元全線急瀉，兌日圓連續(xù)3天創(chuàng)新低，低兌75.66圓。歐元、英鎊及澳元同創(chuàng)7周高位，分別高兌1.4220、1.612及1.0734美元，美元兌加元跌破一算，低兌0.9910加元，美匯指數(shù)跌1.8%、至低報74.84。

紐約及倫敦布蘭特期油分別高見93.8及112.43美元，午市升3.5%及2.7%、至93.34及111.86美元�，F(xiàn)貨金曾跌18美元、至低見1,706美元后回升，曾高見1,750美元，午市報1,747.83美元，升23.19美元；期銅大升逾5%、至逾1個月高位，其它金屬及農(nóng)產(chǎn)品亦普遍大漲。