滬港通開閘以來，滬港兩地市場(chǎng)出現(xiàn)了劇烈變化，兩者緊密而復(fù)雜的聯(lián)動(dòng)關(guān)系已經(jīng)顯現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者由此正積極部署跨市場(chǎng)套利交易策略。

滬市大盤藍(lán)籌股在經(jīng)歷了2014年11月以來的快速拉升后，[馬紹爾公司注冊(cè)]A股較H股由折價(jià)10%轉(zhuǎn)為溢價(jià)30%。在過去一周中，又出現(xiàn)了周一兩地中資券商股同步大跌，周二卻出現(xiàn)港股大漲滬股大跌的背道而馳現(xiàn)象，引起市場(chǎng)矚目。滬港兩市相關(guān)品種正表現(xiàn)出緊密而復(fù)雜的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，基于滬港通這一便捷的交易通道，機(jī)構(gòu)投資者正在積極部署跨市場(chǎng)套利交易策略。

國(guó)泰君安資管量化投資部副總經(jīng)理孫佳寧表示，從套利的角度來看，兩地市場(chǎng)的未來絕不是簡(jiǎn)單的AH股折溢價(jià)的抹平。在中國(guó)資本項(xiàng)目沒有完全開放，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與投資者行為偏好發(fā)生趨同以前，折溢價(jià)將會(huì)長(zhǎng)期存在，但會(huì)存在一定的波動(dòng)區(qū)間。香港有豐富的衍生產(chǎn)品，以H股中大藍(lán)籌為標(biāo)的的衍生品交易十分活躍，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)對(duì)H股中藍(lán)籌股的配置需求十分旺盛，變相帶來了藍(lán)籌股溢價(jià)。而A股市場(chǎng)則以散戶投資者居多，在投資偏好上偏愛小盤、題材類個(gè)股，因此,就形成了此前藍(lán)籌股A股相對(duì)于H股折價(jià)，小盤股A股相對(duì)H股溢價(jià)的局面。

與此同時(shí)，兩市之間的折溢價(jià)水平由隨著兩市不同的估值、流動(dòng)性與市場(chǎng)信心的變化而變化。去年11月下旬，中國(guó)央行降息，使得A股市場(chǎng)流動(dòng)性水平大為改善。而H股標(biāo)的雖為中國(guó)內(nèi)地公司，但流動(dòng)性卻依賴于海外市場(chǎng)，受到美國(guó)QE退出因素嚴(yán)重影響。此消彼長(zhǎng)下，過去一段時(shí)間中AH折價(jià)率大幅收窄，并出現(xiàn)了A股較H股溢價(jià)。

孫佳寧表示，通過AH股折溢價(jià)，投資者可以觀察A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的定價(jià)偏差，給予A股市場(chǎng)一個(gè)方向指引，同時(shí)也可以利用該差價(jià)進(jìn)行對(duì)沖交易。

據(jù)介紹，圍繞AH股溢價(jià)指數(shù)的套利本身并無交易標(biāo)的，但可以簡(jiǎn)單使用H股指數(shù)期貨以及A50指數(shù)期貨進(jìn)行簡(jiǎn)單跟蹤對(duì)沖。 此外，當(dāng)AH股溢價(jià)從峰值向中樞開始修復(fù)時(shí)，也對(duì)其中某類個(gè)股進(jìn)行對(duì)沖交易。近期反彈行情中某兩市上市的資源股。H股為A股價(jià)格的一半。因此A股從做多點(diǎn)開始漲幅為25%，而H股漲幅達(dá)50%，從中博取超額收益。

同時(shí)，圍繞AH股溢價(jià)指數(shù)的套利未必維持市場(chǎng)中性。在方向確定，如做多時(shí)，可以自由選取A股和H股中相對(duì)便宜的個(gè)股合成指數(shù)，獲取額外的超額收益。 在一定折溢價(jià)率情況下，則可以采用統(tǒng)計(jì)套利的模式，計(jì)算個(gè)股折溢價(jià)率的波動(dòng)區(qū)間，再結(jié)合兩市不同的市場(chǎng)偏好與流動(dòng)性差別，進(jìn)行甄別。

量化投資界普遍認(rèn)為，[馬紹爾注冊(cè)公司]2014年下半年以來，A股大幅上漲，整個(gè)A股的成交量和波動(dòng)率成倍增加。在此背景下，股指期貨的近月合約的基差也大幅提高，提供了大量的套利機(jī)會(huì)。可以預(yù)期，隨著A股上漲空間的打開，ETF套利和股指期貨期現(xiàn)套利等年化收益率超過10%的無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)將越來越多。而滬港通的開閘則為行業(yè)帶來許多新增的滬港通相關(guān)的A+H股投資策略。據(jù)了解，國(guó)泰君安資管日前已發(fā)行國(guó)內(nèi)首只以滬港通為投資主題的產(chǎn)品國(guó)泰君安君享豐盈，期望在各方逐漸熟悉滬港通過程中造成的AH股市場(chǎng)定價(jià)偏差的機(jī)會(huì)，獲得超額收益。