繼上周五之后，昨日港股繼續(xù)休市，QDII基金繼續(xù)暫停申購，滬深交易所上市的港股基金繼續(xù)集體拉升。由于暫停申購，套利資金無法申購基金份額實現(xiàn)套利。今天起，套利機制將恢復(fù)，這些基金過高的溢價率才會回歸正常。

多只港股基金份額大幅增長

昨日，與港股關(guān)聯(lián)的E T F再度上漲，交易所基金方面，恒生E T F、恒指E T F再次封漲停，而H股ET F漲幅也達到7.13%。

多只港股交易型開放式指數(shù)基金(ETF)、[新西蘭公司注冊]上市開放式基金(LO F)和分級基金份額在上周出現(xiàn)大幅增長。E T F基金中，在上交所上市交易的易方達恒生H股E T F截至4月3日的份額為13 .15億份，比3月27日的9.98億份大增31.76%；在深交所上市的華夏恒生ET F截至4月3日的份額為3.03億份，比3月31日的2.11億份增長43.6%。

上海一位分析師對南都記者表示，經(jīng)過這么多天的大幅上漲之后，多只港股基金出現(xiàn)顯著溢價，在開放申購之后，隨著套利資金的介入，這些基金的規(guī)模勢必會在短期內(nèi)持續(xù)大幅增長。值得注意的是，在港股基金受到昨日和上周五暫停申購的影響，套利資金無法申購基金份額實現(xiàn)套利。而在8日起，套利機制將恢復(fù)，這些基金過高的溢價率才會回歸正常。

高折價個股是短期投資焦點

H股基金大漲的背后，被機構(gòu)分析稱的港股的“春天”即將到來。上周，恒生指數(shù)連漲四天，站上25000點關(guān)口。

事實上，在指數(shù)“萌動”之前，部分個股早已暗流涌動。今年以來，70%以上的港股通標的股出現(xiàn)上漲。

中信證券研究團隊分析稱，港股通中高折價個股是短期投資焦點。從證監(jiān)會對于公募基金通過港股通投資港股的新規(guī)出臺后第一個交易日的情況來看，漲幅前20位的股票平均漲幅達到14.3%，最高漲幅達到20 .7%，其中有18只是A + H股，平均折價率達到60%，有6只是“一帶一路”主題受益股。此外，金山軟件作為低估值互聯(lián)網(wǎng)板塊股票是漲幅前20的標的中唯一成長股。

折價收斂與股息率A lpha是A H折溢價交易的核心邏輯。歷史上除了A股走出超級牛市的情形，恒生A H溢價率在超過30%后一般都會收斂。從短期的角度來看，投資者可以配置港股并博弈A H溢價的收斂，但如果A股走出超級牛市，套利交易存在較大的不確定性；從長期的角度來看，投資者可以配置具有較高股息率、H股折價幅度較大并且估值較低的個股，從而有望獲得長期穩(wěn)定的超額收益。簡單而言，持有高折價高股息率H股，相當于持有一個提供固定收益的期權(quán)，期權(quán)的潛在價值來自折價率的收斂。

廣發(fā)證券研究人士則稱，需要特別提示的是，由于港股發(fā)行制度實行的是注冊制，交易機制上存在較多沽空行為。因此雖然我們認為目前港股中小公司存在較高的預(yù)期收益率，但也存在一定風(fēng)險，需要選擇優(yōu)質(zhì)公司。

基金、險資投港股仍需時日

資金紛紛南下到香港，源于證監(jiān)會和保監(jiān)會最新公布的政策，將允許公募基金參與滬港通交易，而保監(jiān)會則繼續(xù)擴大保險機構(gòu)境外投資范圍，香港創(chuàng)業(yè)板也被納入其中。

南都記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，公募基金和保險機構(gòu)投資范圍被放開之后，有關(guān)合規(guī)流程等問題，機構(gòu)資金進入港股還需要一段時間。不少嗅覺敏銳的私募基金已經(jīng)開始將倉位放到港股中了。

博時大中華基金經(jīng)理張溪岡表示，未來隨著證監(jiān)會放開公募基金投資港股，會有大量國內(nèi)新基金可投資港股。張溪岡指出，港股估值目前只有9倍市盈率，有大量5倍市盈率以下、1倍PB以下的股票。在目前A股風(fēng)高浪急、A /H差價越來越大的市場環(huán)境下，已經(jīng)有一些注重價值的投資者開始轉(zhuǎn)移資產(chǎn)到港股市場。張溪岡指出，人民幣有可能貶值、港幣近期走強也利好港股。由于美國遲早會進入加息周期，而中國正處于降息周期，人民幣近幾年貶值壓力較大。

不過，也有上海的基金經(jīng)理指出，本輪牛市尚未走完，所以即使投資路徑更加便捷，公募基金也未必真的愿意放棄A股并轉(zhuǎn)向港股。他還表示，如果確實要投資港股，基金公司內(nèi)部討論統(tǒng)一思想也還需要一段時間，短期來看港股市場還難有大規(guī)模資金力挺。

不過，瑞銀證券稱，H股和A股小市值股票之間巨大的估值差距(市盈率分別為10倍和100倍)已經(jīng)引起了眾多內(nèi)地投資者的關(guān)注。盡管目前港股小盤股還沒參與滬港通，它們卻有可能加入接下來的深港通。根據(jù)瑞銀的渠道調(diào)查顯示，目前一些內(nèi)地基金正在加倉高品質(zhì)低價位的H股小盤股，以便在深港通開通前做好準備。

據(jù)一位QDII基金經(jīng)理在節(jié)前表示，他管理的港股為主的Q D基金獲得大額申購資金流入。

私募動作更快

相對于公募基金的對港股謹慎和流程繁雜，私募其實早在2014年下半年，已經(jīng)被允許參與香港證券市場的投資。

私募基金偏愛與A股存在相似基本面或在產(chǎn)業(yè)鏈中緊密相連的中小市值股票。而在保險基金放寬限制和深港通預(yù)期之下，私募基金更有投資港股小盤股的沖動。

“我們這幾天賣出創(chuàng)業(yè)板的T M T個股，[注冊塞舌爾公司]準備去炒港股�！币晃凰侥蓟�金經(jīng)理說，現(xiàn)在到年底，港股市場有一批股票可以翻倍。但創(chuàng)業(yè)板中被爆炒的股票，有可能股價會腰斬。

深圳一位私募基金經(jīng)理稱，上周已經(jīng)買入港股中的小票，也有了一定的浮盈，不過要密切關(guān)注成交量情況，若成交量萎縮，會減倉跑路。