11月27日，光大銀行繼續(xù)領漲銀行板塊，全天41.4億元的成交金額令光大銀行觸及漲停，并在收盤時保持上漲7.81%。而此前一日，光大銀行已大漲7.02%。聯(lián)系到26、27日銀行板塊的異動，讓不少投資者怦然心動：這是不是踏空資金最后的上車機會？銀行是不是包賺不賠的板塊？

      27日早間，[新西蘭公司注冊]中金公司發(fā)布研究報告《銀行：論為什么1x P/B以下銀行股會被消滅》，直接以銀行的低估值來論上漲。申萬、國泰君安等知名研究機構也紛紛發(fā)布研究報告，力推銀行股。但喧囂聲飄揚的背面，銀行股的風險卻一步被罔顧，在風險提示中，大部分機構象征性地寫道：經濟增速不達預期。而致命性的問題是：中國銀行業(yè)不良率已經連續(xù)三年上升。

      “牛市，難道就是忽略基本面的群魔亂舞嗎？”27日收盤后，上海一位私募基金人士稱。

      從10月27日到11月27日，整個銀行板塊成交了4700億元，成交價格對應的估值是2013年1倍市凈率以下。而此前的一個月，銀行板塊的成交金額是1200億元。環(huán)比增加了3500億元，對折去除買賣因素，在過去的一個月，理論上有大致1000億~1750億元的資金流進了銀行板塊。

      銀行股在中國A股中的地位舉足輕重。

      以2014年中報的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，銀行板塊占到全市場凈利潤的52.3%、凈資產的35.7%、分紅的50.7%。因此，銀行股的走勢事關整個市場的發(fā)展脈絡。

      看好銀行的私募基金經理稱：“上周五降息后，整個市場的做多熱情被點燃，先是券商因為是降息的最大彈性板塊，這直接引爆了同為金融的銀行板塊，大家最簡單的想法是，既然券商有融資融券，融資融券的錢都是從銀行來的，券商漲，銀行也就要漲�！�

      更具有學院派意味的看法是：銀行股的估值已經是地板價，過了這個村，再沒有1倍市凈率以下這個店。如中金公司稱，目前五大行股價平均略低于2013 年底每股凈資產，如果股價不漲，員工持股計劃只能采取在二級市場上直接增持的方式，而大行實際自由流通市值其實不大，因此股價將大幅上漲。中金公司并聲稱，目前距消滅銀行股2014年1倍市凈率還有35%上漲的空間。

      問題是，在過去四年，二級市場股價低于增持價，低于增發(fā)價的現(xiàn)象已經屢見不鮮。銀行股如何能夠憑借員工持股計劃來推升研究員眼中30%~40%的漲幅。

      也有很多研究機構認為，[新西蘭注冊公司]全面降準可期，可能在年底前就會發(fā)生。如第一創(chuàng)業(yè)證券認為，外匯占款增長持續(xù)放緩，使得降低存款準備金率的條件已經成熟；存貸比改革將使銀行需要繳納的準備金大大提高；非對稱降息沒有降低銀行負債成本，壓制銀行盈利空間。

      目前，市場各方對中國走向寬貨幣政策的判斷已經趨于一致，但問題在于，此種判斷是否能夠逐步得到驗證。寬貨幣的一個負面因素是，會激勵過剩產能，以及推升物價、房價。在中國政府高層一再強調可以容忍稍低的經濟增長率的時候，僅憑一次降息和傳統(tǒng)的思維來分析中國走向寬貨幣政策階段，是否言之過早？

      最為嚴重的是，銀行股飆升的背后，銀行的種種憂慮突然間隨著市場情緒的好轉，而被忽略。

      長期以來，困擾投資經理的問題是：銀行股的拐點到底在哪里，4~6倍市盈率的銀行，為什么總是下跌。

      “不看好，看不到銀行的未來。”重慶一位私募基金經理范先生稱。在他的投資組合中，本來有一些銀行股，在26日、27日兩個交易日已經基本出清。

      近幾年，受經濟增長放緩、產業(yè)結構調整、民間借貸等因素影響，個別地區(qū)、個別行業(yè)的信用風險加大已是不爭的事實。根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，中國的銀行業(yè)在2014年第二季度，不良率為1.08%，為十年間首次突破1%。

      但壞勢頭未能得到遏制。銀監(jiān)會11月15日披露的數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，中國商業(yè)銀行不良貸款余額達7669億，較上季末增加725億，增加速度創(chuàng)2005年以來新高。這也是不良貸款連續(xù)第十二個季度上升。不良貸款率為1.16%，較上季末上升0.09個百分點，創(chuàng)近四年新高。

      而最為嚴重的是浙江等資金鏈緊繃的地區(qū)。據(jù)浙江銀監(jiān)局的統(tǒng)計，截至2013年末，全省金融機構不良貸款率為1.84%；其中溫州不良貸款率為4.41%。法國巴黎銀行稱，浙江在2013年末的不良貸款達到1200億元人民幣，相當于國家總債務的五分之一。

      更大的風險事件也依然埋藏，中國是否如日本一樣，在房價高漲10年之后，陷入漫漫熊途？近期，雖然大部分地區(qū)都取消了限購，銀監(jiān)會也放開了限貸，中國的房地產市場依然未有大的起色。

      如此基本面之下，銀行股1倍市凈率的估值似乎顯得合理。

      而海外投行則基本不看好銀行等板塊，[注冊塞舌爾公司]在滬港通開閘之時，高華和瑞銀看淡四季度銀行股的表現(xiàn)，普遍關注稀缺性和比價優(yōu)勢的品種，如食品飲料、醫(yī)藥等。