匯源果汁36億賣身失�。航�114億巨債待解停牌一年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)

近日，匯源果汁發(fā)布公告稱，經(jīng)訂約方作出詳盡審慎考慮后，公司認(rèn)為進(jìn)一步推進(jìn)協(xié)議項(xiàng)下擬進(jìn)行的交易條件可能尚未成熟。合作框架協(xié)議的有效期為合作框架協(xié)議訂立之日起計(jì)60日，由于訂約各方未有于該60日期間內(nèi)訂立最終協(xié)議，故合作框架協(xié)議已自動(dòng)終止，且不再具有任何效力。

這意味著，今年4月備受業(yè)界廣泛關(guān)注的匯源果汁與天地壹號(hào)的聯(lián)姻事件無(wú)疾而終。而此次合作的告吹，也意味著已負(fù)債114億元、停牌一年的朱新禮，與他的匯源果汁又要發(fā)愁未來(lái)路在何方。

  蛇吞象收購(gòu)案

匯源果汁最后一次財(cái)務(wù)報(bào)表，即2017年中期，收入人民幣28億元，毛利12.1億元；天地壹號(hào)的同期收入為人民幣5.5億元，僅為匯源果汁的五分之一。而就是這樣一家規(guī)模不比匯源大的企業(yè)，在2019年4月與“國(guó)民果汁”匯源達(dá)成“變相收購(gòu)”的協(xié)議。

4月26日，已經(jīng)停牌一年的匯源果汁宣布與天地壹號(hào)“聯(lián)姻”成立合資公司的消息。根據(jù)公布的框架協(xié)議，天地壹號(hào)等以現(xiàn)金方式向潛在合資公司出資人民幣36億元，占股60%；匯源果汁則以資產(chǎn)出資方式出資24億元，其中就包括匯源果汁的商標(biāo)。也就是說(shuō)，并購(gòu)?fù)瓿珊�，匯源果汁的商標(biāo)就將落入天地壹號(hào)的掌控之中。

雙方曾表示，此次聯(lián)手“是中國(guó)果醋巨頭與中國(guó)果汁巨頭之間優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手”，試圖實(shí)現(xiàn)在飲料產(chǎn)品鏈上的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。消息一出，業(yè)界一時(shí)沸騰，面臨退市的匯源果汁的翻身路似乎就在眼前。但這能否填補(bǔ)匯源果汁已負(fù)債百億元的無(wú)底洞嗎？

匯源果汁發(fā)布的未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2017年12月31日，匯源果汁總負(fù)債為114億元，資產(chǎn)負(fù)債率為51.8%。在這114億元中，有83.5億元都是通過(guò)銀行、公司債券、融資租賃等渠道拿來(lái)的借款，這意味著匯源果汁還需額外償還高額利息。而在2017年度，匯源果汁的利息支出就已經(jīng)達(dá)到5.04億元。一個(gè)更急迫的消息是，匯源果汁還有四支數(shù)億元的債券將于2019年到期。

接連不斷的資金問(wèn)題讓匯源果汁雪上加霜。而更重要的原因，還是要追溯到匯源觸及紅線的停牌事件。

  鋌而走險(xiǎn)停牌案

2018年3月29日，匯源果汁發(fā)布《有關(guān)提供財(cái)政資助的主要及關(guān)聯(lián)交易》，公告稱，2017年8月15日至2018年3月29日期間，公司向關(guān)聯(lián)公司北京匯源飲料提供約人民幣42.82億元的短期貸款，年化利率10%。以便北京匯源飲料應(yīng)付臨時(shí)運(yùn)營(yíng)資金需要及還債。

不過(guò)，這筆交易顯然是違規(guī)行為。公開(kāi)信息顯示，北京匯源飲料屬于匯源果汁的關(guān)聯(lián)公司。而按照港交所規(guī)定，如此巨大額度的貸款，匯源果汁應(yīng)當(dāng)事先申報(bào)、公告并得到獨(dú)立股東批準(zhǔn)才可執(zhí)行。

2018年4月3日，匯源果汁開(kāi)始停牌，更嚴(yán)重的是，同年6月，港交所介入?yún)R源果汁違規(guī)事件，要求匯源果汁對(duì)公司股票復(fù)牌列出相關(guān)條件，如果不能在2020年1月31日前完成復(fù)牌條件，港交所將啟動(dòng)對(duì)公司的退市程序。

用半年的時(shí)間完成復(fù)牌條件，對(duì)朱新禮和匯源果汁來(lái)說(shuō)迫在眉睫。有人感慨說(shuō)，如果當(dāng)初匯源賣給可口可樂(lè)，即使沒(méi)有太大作為，或許也不會(huì)淪落到現(xiàn)在的境地。

可口可樂(lè)收購(gòu)案

1992年的改革春風(fēng)喚醒了時(shí)任山東省沂源縣外經(jīng)委副主任的朱新禮的“下海夢(mèng)”。同年，他辭職后創(chuàng)立了山東淄博匯源食品飲料有限公司，也就是匯源果汁的前身。

在接下來(lái)的數(shù)十年，朱新禮帶著匯源在果汁市場(chǎng)跑馬圈地，迅速擴(kuò)張，讓“喝匯源果汁，走健康之路”的廣告語(yǔ)飛入千家萬(wàn)戶。2007年，匯源果汁在香港聯(lián)交所敲鐘上市。

2008年，匯源果汁風(fēng)頭正盛之時(shí)，可口可樂(lè)公司宣布，擬以每股現(xiàn)金作價(jià)12.2港元，總計(jì)約179.2億港元收購(gòu)匯源果汁的全部已發(fā)行股份及全部未行使可換股債券。2009年3月18日，中國(guó)商務(wù)部認(rèn)定可口可樂(lè)收購(gòu)將對(duì)競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)生不利影響，依據(jù)《反壟斷法》做出了禁止收購(gòu)的裁定。

這是朱新禮沒(méi)有料到的。據(jù)時(shí)代周刊報(bào)道，當(dāng)時(shí)，匯源果汁已經(jīng)開(kāi)始為并購(gòu)之后的整合做準(zhǔn)備：2008年，匯源果汁投資20多億元巨額資金新建工廠，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)型做上游的純果汁原料供應(yīng)商，并大幅削減銷售人員。財(cái)報(bào)顯示，2007年底，匯源員工總?cè)藬?shù)為9722人，銷售人員為3926人，到2008年底總?cè)藬?shù)為4935人，銷售人員僅剩1160人。

被可口可樂(lè)收購(gòu)失敗，雖然保住了匯源果汁的“民族品牌”，但之后業(yè)績(jī)卻開(kāi)始停滯不前，負(fù)債率逐年上漲，且增速明顯。財(cái)報(bào)顯示，2014年至2016年，匯源果汁負(fù)債規(guī)模分別為65.35億元、76.62億元、99.95億元，最后一次公布的2017年財(cái)報(bào)，負(fù)債已達(dá)114億元。

  匯源果汁歸何處？

匯源果汁其實(shí)一直在盡力扭轉(zhuǎn)局面。

2009年，匯源果汁開(kāi)始調(diào)整市場(chǎng)策略，先后推出“檸檬me”、“果汁果樂(lè)”等低濃度果汁和碳酸飲料新品，進(jìn)軍不占優(yōu)勢(shì)的低濃度果汁市場(chǎng)。但彼時(shí)的低濃度果汁市場(chǎng)已被農(nóng)夫果園、統(tǒng)一、康師傅等品牌占領(lǐng)，因此，新品皆未得到市場(chǎng)較大反應(yīng)。

隨后，匯源又試圖研發(fā)多元化產(chǎn)品線，先后收購(gòu)冰茶品牌“旭日升”和主打?yàn)觚埐栾嫷摹叭美敝袊?guó)�！靶袢丈痹诒皇召�(gòu)后不到兩年便被停產(chǎn)。至于原因，匯源果汁表示因?yàn)槭袌?chǎng)策略的再次調(diào)整，要重新聚焦果汁業(yè)務(wù)。而“三得利”則傳聞與匯源果汁理念不合。

在管理模式上，匯源果汁也似乎一直努力打破被外界所詬病的“家族式管理”模式。

2013年，朱新禮卸任，在前李錦記醬料集團(tuán)CEO蘇盈福接任匯源果汁行政總裁一職后，開(kāi)始大刀闊斧的變革。2014年8月底，蘇盈福離任。隨后，前百事大中華區(qū)飲料運(yùn)營(yíng)副總裁梁家祥、原常務(wù)副總裁于洪莉先后出任匯源果汁高級(jí)副總裁、執(zhí)行總裁。2017年，崔現(xiàn)國(guó)接任執(zhí)行總裁一職。

2018年7月，吳曉鵬委任為行政總裁，此前，吳曉鵬先后任蘇州金螳螂企業(yè)集團(tuán)有限公司聯(lián)席總裁，中國(guó)五礦集團(tuán)董事、副總經(jīng)理及財(cái)務(wù)總監(jiān)等。值得一提的是，匯源果汁還在公告中提到，“吳曉鵬在內(nèi)部控制、財(cái)務(wù)金融、企業(yè)管理等方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)”。這也許才是目前已負(fù)債百億元的匯源果汁最需要的。

但事實(shí)證明，想打破其管理模式也有困難。自2019年1月13日到2月3日的短短22天內(nèi)，匯源果汁已有6名高管相繼離職，其中包括吳曉鵬和崔現(xiàn)國(guó)。天眼查顯示，北京匯源飲料食品集團(tuán)有限公司中的五位高管中，三位皆是朱姓。