自匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值，也對(duì)港幣走強(qiáng)。港幣和美元實(shí)行的聯(lián)系匯率制度，港幣是釘住美元的，和美元保持一個(gè)穩(wěn)定的名義匯率，長(zhǎng)期以來(lái)，匯率一直固定在7.8左右。由于港幣和美元實(shí)行的是固定匯率制度，因此港元的幣值隨著美元的幣值變化而變化，美元升值，則港元升值；美元貶值，則港幣貶值。我國(guó)人民幣匯率主要是以美元計(jì)價(jià)的，人民幣對(duì)美元的匯率是我國(guó)的主導(dǎo)匯率，其他匯率如人民幣對(duì)歐元、日元、英鎊和港元等，都是通過(guò)人民幣對(duì)美元匯率和國(guó)際金融市場(chǎng)上這些貨幣對(duì)美元的匯率套算出來(lái)的。因此人民幣和港幣的匯率既受港幣對(duì)美元匯率的影響，也受人民幣對(duì)美元匯率的影響。由于港幣和人民幣匯率實(shí)行聯(lián)系匯率制度，名義匯率基本保持不變，因此港幣和人民幣匯率就主要由人民幣對(duì)美元的匯率來(lái)決定，如果人民幣對(duì)美元升值，則人民幣對(duì)港幣也升值，如果人民幣對(duì)美元貶值，則人民幣對(duì)港幣也貶值，因此人民幣和美元的關(guān)系某些特征也間接地表現(xiàn)在人民幣和港幣的匯率上。實(shí)際上，自2005年7月到去年匯改，人民幣對(duì)美元升值了20%，人民幣對(duì)港元也升值了20%。而從2010年6月19日我國(guó)啟動(dòng)的新一輪匯改，至去年年底，人民幣對(duì)美元升值約3%，人民幣對(duì)港幣也升值了約3%，市場(chǎng)預(yù)期今年人民幣對(duì)美元將繼續(xù)升值。在人民幣升值的趨勢(shì)下，香港人民幣存款也增長(zhǎng)迅速，2009年底香港人民幣存款為600余億元，2010年11月份則上升到2800億元。人民幣升值趨勢(shì)有助于香港人民幣離岸業(yè)務(wù)的開(kāi)展，同時(shí)國(guó)內(nèi)利率不斷上調(diào)，投資者預(yù)期人民幣將繼續(xù)升值，香港的人民幣存款也會(huì)繼續(xù)大幅增長(zhǎng)。
人民幣對(duì)港幣升值，持有人民幣可以獲得增值，在跨境貿(mào)易結(jié)算中，進(jìn)出口商更愿意用人民幣。順應(yīng)這一趨勢(shì)，香港金管局去年12月23日宣布，2011年1月起，將實(shí)施4項(xiàng)措施以優(yōu)化人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算機(jī)制，進(jìn)一步推進(jìn)跨境貿(mào)易的發(fā)展。香港人民幣回流機(jī)制也在不斷完善，當(dāng)天金管局還公布，人民銀行已批準(zhǔn)4家香港銀行進(jìn)入內(nèi)地銀行債券市場(chǎng)進(jìn)行投資。近日，匯豐銀行和渣打銀行稱，受供不應(yīng)求以及人民幣升值等因素影響，2011年在香港發(fā)行的人民幣債券的發(fā)行量將會(huì)輕易翻倍。在香港擴(kuò)大發(fā)行人民幣債券，也將有利于人民幣資金回流。此外，最近關(guān)于清算行的授信限額問(wèn)題也得到解決。長(zhǎng)期以來(lái)，中銀香港一直是香港人民幣業(yè)務(wù)清算行，清算行向香港各參與銀行匯集每日人民幣頭寸，各銀行包括清算行可以保留適量人民幣以備存戶提取，然后把多余的人民幣存入中國(guó)人民銀行深圳中心支行，這也是人民幣資金的主要回流方式。但隨著香港人民幣業(yè)務(wù)的不斷擴(kuò)大，人民幣授信額度需要進(jìn)一步擴(kuò)大。香港金融管理局與人民銀行對(duì)此做出新的安排，香港銀行在清算行可以設(shè)立兩個(gè)戶口，一是“支付戶口”，用以處理人民幣的日常交易，另一個(gè)則是“托管戶口”，清算行將作為托管人，將托管戶口的資金存放于深圳人民銀行，意味銀行的交易對(duì)手將由清算行中銀香港，改變?yōu)槿嗣胥y行深圳中心支行，解決了參加行對(duì)清算行授信限額的問(wèn)題。
由于香港是高度開(kāi)放的金融市場(chǎng)，資本能夠自由流動(dòng)，港幣和美元的利率差異，將引起短期資金在國(guó)際間的移動(dòng)。在一個(gè)實(shí)行固定匯率制的國(guó)家，如果資本賬戶完全開(kāi)放，即資本完全流動(dòng)，本幣利率和外幣利率應(yīng)該相等。由于港元實(shí)現(xiàn)的是和美元聯(lián)系匯率制度，匯率波動(dòng)幅度很小，港幣和美元都是自由兌換的貨幣，資本能夠自由流動(dòng)，因此港幣利率和美元利率變化基本是一致的。由于美元利率處于零利率水平，港幣利率也處于低位，港幣熱錢能夠獲得套利和套匯的雙重收益。2008年上半年，在人民幣不斷升值的條件下，人民幣成為港幣的避風(fēng)港，香港居民更愿意把自己手中的人民幣、美元和港幣等轉(zhuǎn)移到內(nèi)地，兌換成人民幣存款，當(dāng)年就出現(xiàn)過(guò)香港資金向內(nèi)地流動(dòng)的現(xiàn)象。甚至一些香港居民為了省事和節(jié)約手續(xù)費(fèi)，直接攜帶大量現(xiàn)金闖關(guān)。目前人民幣走強(qiáng)，投資人民幣的套匯和套利空間仍然很大，投機(jī)者仍有機(jī)可乘。在人民幣和美元、港幣利率倒掛和人民幣升值的情況下，對(duì)投機(jī)資本防范極為重要，不能讓香港人民幣離岸市場(chǎng)成為人民幣炒作的投機(jī)市場(chǎng)。
因此在促進(jìn)跨境貿(mào)易發(fā)展同時(shí)，2011年1月起實(shí)施的優(yōu)化跨境貿(mào)易新措施規(guī)定：參與行兌換人民幣必須和跨境貿(mào)易相關(guān)，一是需要利用貿(mào)易結(jié)算項(xiàng)目下向客戶收購(gòu)的人民幣，來(lái)滿足客戶購(gòu)買人民幣的需求，不足的凈額才通過(guò)清算行到上海兌換窗口購(gòu)買。二是參與行只能為客戶3個(gè)月內(nèi)的需要，進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算支付安排，通過(guò)清算行到上海兌換窗口購(gòu)買人民幣。這樣既可以促進(jìn)跨境貿(mào)易的迅速發(fā)展，又有利于遏制熱錢的投機(jī)。
筆者認(rèn)為，應(yīng)抓住時(shí)機(jī)，進(jìn)一步推動(dòng)香港人民幣離岸業(yè)務(wù)發(fā)展，不斷完善和擴(kuò)大人民幣業(yè)務(wù)的品種和規(guī)模，拓展跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，進(jìn)一步強(qiáng)化香港國(guó)際金融中心的地位，促進(jìn)人民幣國(guó)際化的發(fā)展。
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