昨日，《投資快報》記者從花旗銀行發(fā)布的最新財富管理研報獲悉，該機構分析稱根據中國5月份宏觀數據分析，貿易數據確認外部需求改善和內需不振：貿易盈余擴大或預示著人民幣升值，美國經濟或于一季度過后回升，將利好中國出口增速，然而進口受到國內需求疲軟及原材料融資降低所拖累。

　　花旗研報稱，5月中國出口同比增長7.0%，稍微超出市場預期；進口同比下降1.6%，低于市場預估。貿易盈余自4月份185億美元大幅增加至359億美元。貿易數據與發(fā)達經濟體的復蘇、疲軟的國內投資呈現一致。[新西蘭商標注冊]貿易盈余或受到美國經濟增長反彈而繼續(xù)擴大，增加了人民幣于下半年升值的壓力。出口改善也減少增長的風險，使得出臺全面性刺激政策的概率較小。

　　貿易數據于5月份恢復正常。中國政府于去年4月采取強硬措施以遏制貿易虛增所帶來的熱錢流入，因此5月份貿易數據似乎已較少受到扭曲。作為一個典型的例子，由于去年年初數據的虛報，今年1-4月對香港出口同比暴跌33%。今年5月，出口至香港僅同比下降0.8%，顯示基數已恢復正常。

　　美國經濟或于一季度過后回升，將利好中國出口增速。今年出口至發(fā)達經濟體的勢頭相當強勁。今年前5個月，出口至歐盟、日本和美國的同比增速分別為9.4%, 4.9%和4.6%。最近對日本的出口似乎失去一些動能，可能是由于4月起消費稅上調的緣故。另一方面，美國一季度GDP增速為-1%，我們預期接下來三個季度有望反彈至大約3%，助長對中國商品的需求。近期支持出口的措施(簡化出口檢驗、加快出口退稅，并提供出口信用保險（放心保）)也將有所助益。

　　進口受到國內需求疲軟及原材料融資降低所拖累。在國際價格下降之際，中國1-4月份大宗商品進口增長強勁。[新西蘭公司稅收]然而，固定資產投資(特別是房地產投資)減速。4月到5月間，大宗商品進口同比增長顯著下降：鐵礦石(24%降至13%)、原油(21%降至9%)及銅(52%至6%)。由于人民幣貶值，大宗商品進口用于融資的目的或已失去了勢頭。

　　花旗分析師還認為，人民幣或于下半年恢復升值趨勢，外部需求轉佳和國內需求低迷可能導致貿易盈余擴大，足以抵銷受到一部分中國企業(yè)平倉美元空頭部位所引發(fā)的資本外流。這將增加來自美國和G20國家對于匯率問題的壓力�；ㄆ祛A計，美元兌人民幣最早于本月開始轉向，并于今年年底前回落至6.12。