近來(lái)，全球主要央行之間的政策分歧不斷加深，貨幣政策走向更趨復(fù)雜化，加息、降息、“按兵不動(dòng)”者同時(shí)存在。
美聯(lián)儲(chǔ)正考慮(以及延后)收緊貨幣政策；
英國(guó)央行也在做樣的事情；歐洲央行和日本央行分別在考慮進(jìn)一步刺激，而中國(guó)央行已經(jīng)放松了政策。有分析認(rèn)為，全球貨幣市場(chǎng)很可能再起狼煙。
隨著歐洲央行暗示著推出更多刺激政策之后，[注冊(cè)
香港商標(biāo)問(wèn)題]緊接著中國(guó)央行也接著在上周五無(wú)預(yù)警性地“雙降”，調(diào)降目存、貸款利率以及法定存款準(zhǔn)備金率。
這類(lèi)寬松對(duì)股市而來(lái)雖然是利多，但投資者在買(mǎi)進(jìn)前應(yīng)先想清楚，這是個(gè)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁或是衰弱的信號(hào)。
值得注意的是，全球不是只有中國(guó)在寬松。就在中國(guó)降息前，歐洲央行才清楚表明，他們打算在12月擴(kuò)大量化寬松，而已經(jīng)是-0.2%的利率，還有可能再調(diào)低。日本一直準(zhǔn)備推出更多刺激措施。這類(lèi)寬松預(yù)計(jì)會(huì)讓歐元、日元走低，結(jié)果美元將會(huì)上漲。
由于
美國(guó)也有經(jīng)濟(jì)放緩跡象，并且擔(dān)心美元被推得更高，因此一直推遲原先的升息計(jì)劃。
與全球其他央行相比，中國(guó)央行的優(yōu)勢(shì)在于，中國(guó)現(xiàn)在的基準(zhǔn)利率4.35%，還有很大的操作空間，不像多數(shù)央行是在零利率或負(fù)利率間痛苦抉擇。但壞消息是，中國(guó)有可能被迫一降再降，例如經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)Gerard Lyons就認(rèn)為，中國(guó)遲早將加入其他央行的行列。
一再寬松的結(jié)果，就是效果一次次減弱。QE發(fā)揮效用的方式，一是通過(guò)匯率，但所有國(guó)家都寬松，貨幣貶值也難以達(dá)成。而由全球貿(mào)易普遍減少的情況也說(shuō)明，競(jìng)貶只是拆東墻補(bǔ)西墻。
既然中國(guó)、日本、歐洲進(jìn)一步寬松，美國(guó)遲不升息，都在設(shè)法刺激經(jīng)濟(jì)、避免通縮的威脅，這樣有什么問(wèn)題嗎？
歐洲央行總裁德拉吉于上周四表示，歐洲央行正在研擬對(duì)抗通縮和刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的新方式，最快將在十二月公布，德拉吉此話(huà)一出，美元兌歐元應(yīng)聲出現(xiàn)大漲。
而市場(chǎng)認(rèn)為歐洲央行是否將會(huì)在十二月份時(shí)啟動(dòng)升息，目前美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)是很明顯地采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。
歐洲央行的行動(dòng)很可能大大增加美聯(lián)儲(chǔ)再度延后升息的可能性。
據(jù)《愛(ài)爾蘭獨(dú)立報(bào)》報(bào)道，Marco Valli亦曾表示，歐洲央行絕對(duì)會(huì)啟動(dòng)“QE2”。
美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）10月會(huì)議聲明維持利率不變。新的聲明撤銷(xiāo)了“全球形勢(shì)可能限制增長(zhǎng)”的表述，并稱(chēng)將在“下次會(huì)議”（即12月）上評(píng)估進(jìn)展，以決定是否加息。
美聯(lián)儲(chǔ)決議認(rèn)為：美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和，風(fēng)險(xiǎn)接近平衡，正密切關(guān)注全球局勢(shì)的發(fā)展。美國(guó)家庭開(kāi)支和商業(yè)投資穩(wěn)固增長(zhǎng)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)一直都溫和增長(zhǎng)。就業(yè)增速放緩，失業(yè)率保持穩(wěn)定；就業(yè)市場(chǎng)松弛狀況自年初以來(lái)減少。住房市場(chǎng)進(jìn)一步改善，出口一直都“溫和”。
在9月份的議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)重要異動(dòng)很少被人觀察到，即出乎意料地改變了預(yù)期管理組合，進(jìn)一步扭曲市場(chǎng)預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)引而不發(fā)，調(diào)整預(yù)期管理組合，可能試圖讓美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格實(shí)現(xiàn)一次軟著陸，但實(shí)際上又會(huì)扭曲市場(chǎng)的預(yù)期。
在美聯(lián)儲(chǔ)宣布聲明之后，美元、歐美股市上漲，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及黃金價(jià)格全面下跌。這正好說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步扭曲了市場(chǎng)的預(yù)期。最終的結(jié)果不會(huì)有新版本，即市場(chǎng)繼續(xù)自主加息。在維系相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的美元資產(chǎn)價(jià)格基礎(chǔ)上，這有可能繼續(xù)放大非美國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，被稱(chēng)為“恐慌指數(shù)”的芝加哥期權(quán)交易所VIX指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)宣布決議之后出現(xiàn)下跌，而不是上漲。這似乎顯示，市場(chǎng)認(rèn)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因?yàn)橹袊?guó)和美國(guó)的聯(lián)合干預(yù)，已基本趨于結(jié)束。這等于是向美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)：市場(chǎng)已經(jīng)做好了準(zhǔn)備。
但事情并不會(huì)那么簡(jiǎn)單。美聯(lián)儲(chǔ)如此進(jìn)行預(yù)期管理，實(shí)際上把自己裝進(jìn)了一個(gè)套子：12月到底加不加息？不加息有信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，加息則可能導(dǎo)致靴子落地，市場(chǎng)會(huì)以階段性利空出盡來(lái)處理。
尤其是，美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)置的這一時(shí)間窗口恰好位于中美本輪庫(kù)存周期下行的底部區(qū)域，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟是全球性的。
但考慮到歐洲央行可能進(jìn)一步降息或擴(kuò)大QE規(guī)模，美聯(lián)儲(chǔ)將必須考量到：美、歐兩大央行間貨幣政策分歧性加大，可能造成的利弊得失。
美銀美林(Merrill Lynch)全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris對(duì)此則持相反觀點(diǎn)，Harris認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)很可能受到德拉吉先前談話(huà)的影響，進(jìn)而采取升息的動(dòng)作。在歐洲央行可能推出更多的刺激政策的預(yù)期心理之下，美元將會(huì)大幅走升，進(jìn)而損害美國(guó)經(jīng)濟(jì)。
并且在歐洲央行的聲明影響之下，美國(guó)的市場(chǎng)利率以及美股可能都將大幅走揚(yáng)。Harris說(shuō)道：“每個(gè)人都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)因此停止動(dòng)作，但我認(rèn)為相反的這更可能加速美聯(lián)儲(chǔ)采取行動(dòng)�！�
知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家如松認(rèn)為，現(xiàn)今，歐元和日元都放出繼續(xù)寬松的風(fēng)聲，而市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的可能性比較大，在此情形下，歐元日元繼續(xù)擴(kuò)大量化寬松規(guī)模和美元加息這兩個(gè)事件，很可能只發(fā)生一個(gè)，同時(shí)發(fā)生的話(huà)，就可能成為三國(guó)博弈的最后一擊，終歸，主要的央行政策長(zhǎng)期背離的情形無(wú)法長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)。
而受到日本經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)第二季出現(xiàn)萎縮的影響，考量到日本很可能重新陷入衰退，目前日本央行也正在考慮擴(kuò)大寬松政策。
另?yè)?jù)媒體報(bào)道，上述提到的我國(guó)采取的人民幣主動(dòng)貶值政策將會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不確定性，而這還沒(méi)結(jié)束，一直到明年三月份，中國(guó)將會(huì)繼續(xù)主動(dòng)貶值人民幣，這將會(huì)導(dǎo)致美元進(jìn)一步升值，進(jìn)而影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
另外，除了人民幣主動(dòng)貶值外，人民幣被納入國(guó)際貨幣
基金組織特別提款權(quán)將給美國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)更多動(dòng)蕩。這一切的背后都顯示著貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的意味。
特別提款權(quán)是由國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)造的一種資金國(guó)際形式。特別提款權(quán)的價(jià)值是根據(jù)其包括的主要貨幣的不同匯率計(jì)算得出。特別提款權(quán)是為了向特定國(guó)家提供貨幣儲(chǔ)備或是用于提供額外流動(dòng)性。
中國(guó)迫切希望人民幣能被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣當(dāng)中。[
注冊(cè)歐盟商標(biāo)常見(jiàn)問(wèn)題]盡管目前這僅僅是一個(gè)謠言，但是美銀美林預(yù)計(jì)人民幣在特別提款權(quán)一籃子貨幣中的占比將可能達(dá)到13%。
在2010年12月國(guó)際貨幣基金組織最后一次的審核中，特別提款權(quán)一籃子貨幣中四大主要貨幣的比重不一，歐元占37.4%，日元占9.4%，英鎊占11.3%，美元占41.9%。
人民幣潛在的13%的比重可能意味著美元和英鎊在特別提款權(quán)中的比重可能會(huì)下滑。
今年早些時(shí)候，對(duì)于人民幣納入特別提款權(quán)一籃子貨幣有一些異議。但是異議很快就消失了，我國(guó)政府在2015年主動(dòng)貶值人民幣。
貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)交易者的策略師JimRickards表示，市場(chǎng)中很多人都誤以為人民幣主動(dòng)貶值對(duì)未被納入到特別提款權(quán)一籃子貨幣的反擊，事實(shí)不是這樣。
人民幣被納入國(guó)際貨幣基金組織特別提款權(quán)一籃子貨幣只是時(shí)間問(wèn)題。他表示，這只是過(guò)程被延長(zhǎng)。
“中國(guó)主動(dòng)貶值人民幣不是在報(bào)復(fù)，只是針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)美元政策的必要調(diào)整。這些政策調(diào)整對(duì)于國(guó)際貨幣系統(tǒng)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)至關(guān)重要。
中國(guó)這些措施可能讓市場(chǎng)感到驚訝，但是市場(chǎng)將會(huì)明白這背后的道理。精英們預(yù)測(cè)到了這一措施，但是一般投資者沒(méi)能想到。
Jim表示投資者必須意識(shí)到人民幣將在今年12月國(guó)際貨幣基金組織的會(huì)議上被納入到特別提款權(quán)中。
不過(guò)，如松認(rèn)為，最奇怪的是瑞郎兌美元，過(guò)去五十多年，瑞郎兌美元都是長(zhǎng)期升值的走勢(shì)，雖然短期或許會(huì)震蕩，但沒(méi)有改變長(zhǎng)期升值的趨勢(shì)，可是，現(xiàn)在的瑞郎在中長(zhǎng)期的趨勢(shì)線圖上卻走出一個(gè)貶值的趨勢(shì)，以40季度均線為分水嶺，這個(gè)含義不得不斟酌。
或許瑞士央行再出什么大招，這樣的可能性比較大，雖然瑞士經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng)，一直處于世界的前幾位，但長(zhǎng)期升值的效果不斷累積，也需要緩解一下壓力。
雷亞爾和盧布是兩個(gè)明顯的例子，盧布兌美元在未來(lái)將失去參考意義，普京希望終止在國(guó)內(nèi)的外幣兌換，盧布兌美元就成為名義匯率，而名義匯率僅僅是一個(gè)數(shù)字，沒(méi)有絲毫的意義。
而雷亞爾的反彈似乎到了一個(gè)敏感的位置，如松認(rèn)為已經(jīng)反彈到位，結(jié)合泰銖的走勢(shì)，如果雷亞爾再次回歸跌勢(shì)，新興市場(chǎng)的貨幣很可能再起狼煙。
當(dāng)今的貨幣市場(chǎng)是一種非常奇怪的景象，瑞郎、雷亞爾給出的信號(hào)不可忽視。
可見(jiàn)，當(dāng)前全球匯市能見(jiàn)度不佳，市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)大幅下滑，市場(chǎng)的不確定性在增加，市場(chǎng)隨時(shí)都可能飛出黑天鵝。
