最近幾年,國(guó)內(nèi)各類資產(chǎn)管理公司和金融衍生品業(yè)務(wù)發(fā)展得如火如荼。面對(duì)投資中的高風(fēng)險(xiǎn),不少普通投資者將目光轉(zhuǎn)向信托。
然而,正如“信托”一詞的本義為“信任并托付”,[大連瑞豐注冊(cè)香港公司]中國(guó)信托業(yè)目前發(fā)展中仍存在著誠(chéng)信缺失等多種問(wèn)題,缺少法律的規(guī)范是重要原因之一。
在最新一期“浦江金融大講堂”上,主講人上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)倪受彬教授圍繞投資信托法的歷史、現(xiàn)狀和未來(lái),介紹了包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)在國(guó)外尤其是美國(guó)興起的歷史背景,也對(duì)中國(guó)信托業(yè)相關(guān)的立法現(xiàn)狀、存在的問(wèn)題作了詳細(xì)剖析。
在倪受彬看來(lái),國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)金融方面的抑制使得信托成為民間資本的主要出口之一,而中國(guó)這一特殊國(guó)情,使得信托業(yè)務(wù)近年在國(guó)內(nèi)發(fā)展得特別快。
“信托實(shí)際上給了普通投資者一個(gè)管道,即通過(guò)購(gòu)買信托產(chǎn)品,享受專家理財(cái)服務(wù)從而分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),這可以減少貧富差距!蹦呤鼙蛘f(shuō)。
對(duì)于投資信托法的未來(lái),他認(rèn)為,目前國(guó)內(nèi)對(duì)投資信托的監(jiān)管制度框架上仍有不盡合理之處。而為了避免出現(xiàn)“多頭監(jiān)管”、“權(quán)責(zé)不明”等問(wèn)題,他認(rèn)為應(yīng)該加快相關(guān)立法,“用法律來(lái)規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)”。
“浦江金融大講堂”由《國(guó)際金融報(bào)》創(chuàng)辦,本期講座由《國(guó)際金融報(bào)》與上海浦東新區(qū)圖書館聯(lián)合主辦。
國(guó)情促成信托業(yè)發(fā)展
倪受彬目前為上海對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)、上海市曙光人才、浦江人才,同時(shí)也是上海市法學(xué)會(huì)財(cái)富管理法治中心副主任。在投入學(xué)術(shù)研究之前,他曾在國(guó)內(nèi)銀行、證券公司有過(guò)多年從業(yè)經(jīng)歷。而2011年時(shí),倪受彬還曾作為訪問(wèn)學(xué)者在美國(guó)杜克大學(xué)法學(xué)院訪學(xué)一年。
在解釋包括信托業(yè)在內(nèi)的資產(chǎn)管理業(yè)興起的背景時(shí),倪受彬提到了美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)。他介紹說(shuō),早期歐洲移民抵達(dá)美國(guó)時(shí),很多人身上帶著資金,但對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)不熟悉,于是就委托當(dāng)?shù)厝颂貏e是律師來(lái)幫助其投資。再后來(lái),就出現(xiàn)了專業(yè)的投資公司。隨后,這些投資公司又開始向?qū)I(yè)的投資顧問(wèn)來(lái)尋求投資決策咨詢,這使得投資的復(fù)雜程度大大提高,接著就產(chǎn)生了多種問(wèn)題。
“美國(guó)1940年制定了投資公司法和投資顧問(wèn)法。為什么要制定這兩部法律?在這之前,很多投資公司收到了資金之后進(jìn)行亂投資、關(guān)聯(lián)交易,有了這兩部法律,就可以規(guī)范包括投資公司在內(nèi)的受托人的職責(zé)!
倪受彬認(rèn)為,中國(guó)最近幾年資產(chǎn)管理和投資信托發(fā)展較快,實(shí)際上是受到中國(guó)特殊國(guó)情的影響。“中國(guó)區(qū)別于國(guó)外的一點(diǎn)是政府對(duì)金融方面的抑制,過(guò)去老百姓手中的資金要么買房要么投資股票,沒(méi)有更多的渠道。而近年來(lái)有了這樣的管道,大量資本進(jìn)入投資信托!
信托法立法兩難題
談到國(guó)內(nèi)對(duì)信托業(yè)的監(jiān)管現(xiàn)狀時(shí),倪受彬看來(lái),“多頭監(jiān)管”以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一是國(guó)內(nèi)投資信托法立法面臨的最大難題。
“過(guò)去只有信托公司可以做信托業(yè)務(wù),由銀監(jiān)會(huì)來(lái)監(jiān)管。但最近幾年,隨著市場(chǎng)越趨火爆,保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)也開始頒布相關(guān)規(guī)定來(lái)開放各自管理的機(jī)構(gòu)進(jìn)入到投資信托市場(chǎng)!彼a(bǔ)充說(shuō),“保險(xiǎn)相關(guān)的資產(chǎn)管理公司有其管理辦法,基金子公司、期貨公司也都有相關(guān)的管理規(guī)定。這些監(jiān)管部門都批準(zhǔn)自己的機(jī)構(gòu)來(lái)做信托業(yè)務(wù),但各自監(jiān)管的標(biāo)準(zhǔn)又不一樣!
然而,盡管認(rèn)為信托業(yè)在監(jiān)管層面可能會(huì)存在漏洞,倪受彬仍認(rèn)可發(fā)展投資信托對(duì)一個(gè)社會(huì)的重要性。他認(rèn)為,對(duì)投資信托進(jìn)行立法必須考慮到投資信托的本質(zhì)屬性及其社會(huì)功能。
“從資產(chǎn)管理行業(yè)的功能來(lái)說(shuō)。資產(chǎn)管理有多種功能,首先是促進(jìn)社會(huì)分工和專家理財(cái);其次則是由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資,這樣有助于改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu),還可減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);再次則是可以增加多元融資渠道,發(fā)揮金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持;最后是使得普通投資者得以參與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)利益的分享,減少貧富差距。”倪受彬說(shuō)。
此外,他也提到資產(chǎn)管理有其自身的基本特征。比如,雖然雙方的關(guān)系通過(guò)合同來(lái)約束,但其實(shí)當(dāng)事雙方的地位是失衡的,另外,信托業(yè)的投資標(biāo)的也是廣泛和多元的。
在倪受彬看來(lái),美國(guó)當(dāng)初進(jìn)行投資管理方面的立法,很大一方面的目的在于糾正當(dāng)事雙方地位的不平衡,“畢竟,受托人是專家,而普通投資者并不懂投資!彼脦啄昵吧虾2糠滞顿Y者涉入“雷曼債券”的例子來(lái)說(shuō)明信托業(yè)投資標(biāo)的的廣泛性!巴顿Y信托法比較重要的一點(diǎn)是,必須要兼顧全球的投資信托法的演變趨勢(shì),而不是自己關(guān)起門來(lái)!
消除通道紅利
倪受彬觀察,目前國(guó)內(nèi)在對(duì)投資信托監(jiān)管層面的制度設(shè)計(jì)并不完善,這讓本已經(jīng)問(wèn)題較多的信托業(yè)缺少了法律規(guī)范。他總結(jié)出信托業(yè)存在的主要問(wèn)題,比如,“同一法律關(guān)系,因?yàn)榉謽I(yè)監(jiān)管,造成了標(biāo)準(zhǔn)多元”、“投資者理性和法治意識(shí)薄弱”、“管理人之間的法律關(guān)系不清”、“產(chǎn)品設(shè)計(jì)不科學(xué)”、“風(fēng)控管理能力不強(qiáng)”等。
要解決上述問(wèn)題,在他看來(lái),最好的辦法就是法制化。在談到對(duì)未來(lái)立法路線的建議時(shí),倪受彬表示:“我們可以建立《信托法》、《信托業(yè)法》加上《投資信托條例》的法律體系,以此來(lái)規(guī)范信托受托人受信任的業(yè)務(wù)和責(zé)任。此外,也應(yīng)該消除通道制度的紅利,統(tǒng)一募集、投向!
“分業(yè)監(jiān)管應(yīng)該向統(tǒng)一監(jiān)管轉(zhuǎn)變,[廈門瑞豐注冊(cè)香港公司]將場(chǎng)外的交易納入集中結(jié)算、支付體系,實(shí)現(xiàn)客觀上的場(chǎng)內(nèi)可視!蹦呤鼙蜓a(bǔ)充道,“在界定責(zé)任的基礎(chǔ)上,發(fā)揮投資顧問(wèn)、經(jīng)紀(jì)人、銷售商、托管人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、增信機(jī)制在受托資產(chǎn)管理服務(wù)中的地位和作用!
“未來(lái)我建議國(guó)家應(yīng)制定信托業(yè)法,只要從事信托業(yè),就應(yīng)該受到同一法律標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)管。而國(guó)務(wù)院應(yīng)該制定更加細(xì)化的投資條例!蹦呤鼙蛘f(shuō)。